核心投资公式：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！
一、投资就是买公司
段永平认为，投资的本质从未如此简单：当你买入一只股票，你就是在买入这家公司的一部分所有权。市场的短期波动只是噪音，长期来看股价必然反映公司的内在价值。
如果有这么一句话，可能就是"买股票就是买公司"。我曾对老巴讲我从看到他第一分钟就开始相信巴菲特了，从来没动摇过。心中没有"巴菲特"的人是很难相信"巴菲特"的，而且谁说都没用。
— 段永平，2010-07-04
说自己一半巴菲特一半索罗斯的意思实际上是说自己既不懂巴菲特也不懂索罗斯。老巴童鞋说生意模式最重要。我自己大概对这句话想了好几年了，还在继续想，但确实越来越感觉到老巴这个说法有道理。和老巴吃顿饭没白吃，这句话就已经值个100顿饭了吧？
— 段永平
二、未来现金流折现 估值核心
估值就是估算公司未来自由现金流的折现值。段永平强调：这只是一个思维方式，不需要精确计算公式。
所谓未来现金流（的折现）只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。
— 段永平
所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。
— 段永平
- 成长只是现金流的一种表现形式，不是估值的核心
- 折现率通常用无风险利率加一点风险溢价
- 宁要模糊的正确，不要精确的错误
- 知道一个东西值100亿，比知道它值98亿更重要
- 估值是艺术，不是算术
三、安全边际
安全边际不是抄底，而是给自己留犯错空间。好公司也需要好价格。
好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价格。
— 段永平，2010-04-29
- 用低估的价格买入优质公司，给自己留安全缓冲
- 安全边际 = 买入价与内在价值的差距，差距越大，安全边际越高
- 不要太在意买入后股价的短期波动
- 没有安全边际时宁可等待，也不要勉强买入
- 好公司也可能买贵，关键是不要买错
四、能力圈原则 最重要原则
只投资自己看得懂的公司。了解一家公司需要很长时间的跟踪和专注研究。
错误是不可避免的，但呆在能力圈内以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。
— 段永平，2012-04-06
巴菲特不投IT业也是因为他能力有限，无法了解。老巴讲的能力圈子就是这个意思：每个人在自己的能力圈子里投资，将来一定能有回报。
— 段永平，2010-04-12
巴菲特：很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。
段永平点评：还是说要呆在能力圈内。呆在能力圈内说起来容易，但大多数人做不到。
- 不懂不投，这是投资的基本原则
- 不熟不做，不懂不买
- 能力圈的大小不重要，重要的是边界在哪里
- 看不懂的公司绝不因为"可能会涨"而买入
五、封仓十年的选择
巴菲特的经典标准：Only buy something that you'd be perfectly happy to hold if the market shut down for 10 years.
还有一种说法就是不打算拿10年的股票你为什么要拿10天呢？这句话不是说自己买的股票一定要拿10年，而是说如果自己觉得10年以后自己认为还是能明白的公司，就是值得买的。
— 段永平
持有10年：如果你不愿意持有一只股票10年，那么连10分钟都不要持有。
— 巴菲特，段永平引用
- 好的公司值得长期持有，时间是伟大公司的朋友
- 频繁交易只会增加摩擦成本，损耗收益
- 耐心是投资者最重要的品质之一
- 做对的事情 + 长期坚持 = 投资成功
六、不做空 血的教训
段永平曾因做空百度亏损1.5-2亿美金，这是他最惨痛的投资教训。
最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，机会成本巨大，不然这次金融危机会给我们带来很好的机会。再次见证有时候远离市场的好处。
— 段永平，回忆做空百度教训
长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注。做空会让你破产。
— 巴菲特，段永平引用
- 做空有无限风险，一次错误就可能致命
- 做空的机会成本无限大（股票可以涨到无穷大）
- 做空需要判断时机，而判断时机几乎是不可能的
- 永远不做空，这是段永平最坚定的投资纪律
七、不为清单（Stop Doing List） 核心纪律
与To Do List同样重要，甚至更重要的清单——列出永远不做的事。
我总是觉得很多时候人们太注意所谓成功人士都干了啥，但就是不注意他们不干啥，而往往不干什么是决定成功的最重要因素（当然是在也干点什么的前提下）。
— 段永平，2011-06-03
- 🚫 不做不诚信的事（欺诈、内幕交易）
- 🚫 不使用margin（杠杆）
- 🚫 不做空任何股票
- 🚫 不碰不懂的行业和公司
- 🚫 不做投机操作，不追逐短期热点
- 🚫 不与不本分的人合作
- 🚫 不在企业主业不清晰时盲目扩张
- 🚫 不因为股价下跌而止损好公司
八、止损与卖出
卖出的正当理由只有三个：①公司变坏了；②发现了更好的机会；③极度高估。
止损是投机思维，投资不需要止损。好公司下跌反而可能是买入机会。持有的理由消失时才卖出。
— 段永平
恐慌时往往有便宜的股票。好公司很可能会因为卖option把机会错失了，卖put和买股票卖covered call是一样的，数学上没区别。
— 段永平，2010-08-12
| 卖出时机 | 类型 | 说明 |
|---|---|---|
| 公司变坏了 | ✓ 正当理由 | 护城河被侵蚀、管理层不本分 |
| 发现更好的机会 | ✓ 正当理由 | 机会成本考虑 |
| 极度高估 | ✓ 正当理由 | 严重超出内在价值 |
| 股价短期下跌 | ✗ 错误理由 | 不应因波动止损好公司 |
| 别人推荐了别的 | ✗ 错误理由 | 投机思维，不是投资 |
九、什么叫价值投资？ 段氏定义
其实，他这一句（巴菲特）概括的还是格雷厄姆的三点：好业务、好管理、好价格。就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。
— 段永平
个人观点：其实区分所谓是不是"价值投资"的最重要，也许是唯一的点就是在"投资者"是不是在买未来现金流（的折现）。事实上我的确见到很多人买股票时的理由很多时候都和未来现金流无关。
— 段永平
- 价值投资的核心：买的是未来现金流，不是市场情绪
- 知道自己在买什么，才算价值投资
- 公司好坏比较容易分析，但买入价格是否合理则难得多
- 价值投资不需要预测短期股价，只需要理解公司本质